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　　华尔街见闻

　　科技股的回调正为市场敲响警钟
。风险正从少数巨头支撑的“头重脚轻
”的公开市场
，悄然蔓延至为AI基建提供巨额资金的私募信贷领域，一旦头部科技股失速 ，整个市场的稳定性将面临严峻挑战。

　　长期以来由大型科技股驱动的全球市场
，正在显露出疲态 。

　　8月23日，英国《金融时报》一篇评论文章指出 ，本周的科技股抛售不仅是对其高昂估值的警示
，更是一个危险信号：风险可能已从公开市场，渗透至为AI热潮提供巨额资金 、却更隐蔽的私募市场
。

　　这种由少数科技巨头主导的“头重脚轻”的市场结构 ，正面临着来自AI叙事本身以及私募市场过度集中的双重考验。一旦科技股，特别是AI概念股的引擎熄火
，整个市场的稳定性将面临严峻挑战 。正如文章所言：

到目前为止，对科技股和AI有利的 ，就是对全球股市有利的
。但如果科技股和AI真的出了什么大问题……好吧
，后果不言自明。

　　看得见的失衡：科技巨头独木难支

　　今年以来，美国乃至全球股市的亮眼表现 ，几乎完全由少数科技巨头“抬着走 ” 。

　　以芯片巨头英伟达为例
，其市值已高达4.3万亿美元，相当于整个英国富时100指数总市值的1.5倍。数据显示 ，美国最大的10家公司占据了标普500指数约40%的权重
，并贡献了过去一年该指数三分之一的收入增长
。

　　这种极端的集中度导致了市场的严重分化：今年以来，标普500指数上涨了9.5% ，而追踪小盘股的罗素2000指数仅上涨4.2%。

　　AI神话褪色：从“非理性繁荣
”到“零回报”

　　投资者的疑虑并非空穴来风
，AI叙事本身正出现裂痕 。

　　一方面，即便是AI领域的领军人物也开始出言谨慎
。OpenAI的首席执行官萨姆·奥特曼在近期一次活动中直言 ，市场对AI的热情存在“泡沫 ”成分，并承认存在“非理性繁荣
”的时期。他坦言：“我认为一些投资者很可能会亏很多钱 。”

　　另一方面
，AI的商业落地效果远不如预期
。麻省理工学院（MIT）在7月发布的一份报告显示，约95%的组织在AI投资上获得了“零回报 ” ，仅有5%的试点项目创造了实际价值。

　　这一数据无疑给那些期待“AI魔法”能点石成金的投资者泼了一盆冷水 。

　　看不见的风险：私募市场成“火药桶
”？

　　文章进一步警告
，风险不仅限于公开交易的股票，一个更令人担忧的趋势是 ，AI热潮所依赖的巨额资金正越来越多地来自不透明的私募市场
。

　　AI的发展需要庞大的数据中心作为支撑
，而其建设需要巨额资金。据估计，未来三年全球在AI基础设施上的支出将接近3万亿美元 。亚马逊
、Alphabet等科技巨头自身可能仅能承担其中约一半的费用
。

　　剩余的巨额资金缺口 ，将主要由私募股权、私募信贷和风险投资来填补。

　　瑞银在本月的一份报告中指出
，私募信贷已成为推动AI增长的“关键引擎” 。据该行数据，在截至2025年初的一年里 ，私募债务市场对AI的风险敞口激增1000亿美元
，达到约4500亿美元，其规模远超来自公开信贷市场的资金。

　　资金的涌入让私募市场的管理者们日益警惕
。PGIM Private Capital欧洲负责人Josh Shipley表示 ，AI领域的投资是“每次高管会议都会讨论的话题 ”。他认为，目前其体量尚不足以引发“系统性冲击
”
，但风险不容忽视 。

　　瑞银的分析师警告称，随着散户和养老基金的资金持续流入 ，私募市场在为AI提供增长动力的同时
，也正在“播下过热风险的种子”
。

　　风险的集中不再仅仅是公开股票市场的问题，它已经遍布整个私募市场。如果这些专业的贷款机构开始倒下并波及更广泛的金融体系 ，那么Sam Altman口中的“糟糕透了 ”（that sucks）恐怕将是过于轻描淡写的表述 。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险
，投资需谨慎
。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标 、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见
、观点或结论是否符合其特定状况 。据此投资 ，责任自负
。