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　　华尔街见闻

　　华尔街日报记者Nick Timiraos表示 ，鲍威尔释放9月降息信号的同时
，暗示市场不应期待“下坡冲刺式
”的激进宽松 。他正艰难地在日益疲软的“奇特”劳动力市场与关税驱动的持续通胀压力之间走钢丝
。这种复杂的经济局面与美联储内部分歧，决定了未来的降息将是克制的、渐进的 ，旨在引导经济实现挑战重重的软着陆。

　　美联储的降息大门正在缓缓开启，但前方的道路并非坦途 。

　　美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话彻底点燃了9月降息的预期。然而
，鲍威尔正谨慎地为降息铺路，其释放的信号表明 ，这更像是一次审慎的策略调整
，而非全面宽松的开始
。

　　8月23日，有“新美联储通讯社 ”之称的华尔街日报知名财经记者Nick Timiraos分析称 ，鲍威尔此举似乎旨在为分歧的同僚们建立共识。他同时向市场传递了一个微妙而明确的信息：不要期待一次“下坡冲刺式
”的激进降息 。

　　鲍威尔的谨慎态度源于美国经济面临的复杂局面
。他试图在日益脆弱的劳动力市场与挥之不去的通胀压力之间走钢丝
，这也预示着未来的政策路径将充满挑战。

　　一方面，他将劳动力市场的状况形容为“奇特” ，其表面稳定之下掩盖着劳动力供给与需求同步下降的潜在疲软 。另一方面
，由关税驱动的价格上涨正逐步传导至经济中，使通胀率朝着3%的方向发展 ，偏离了美联储2%的长期目标
。

　　这一立场意味着
，与去年9月至12月间累计降息一个百分点的节奏不同，未来的宽松政策将更为克制。

　　“奇特 ”的劳动力市场

　　鲍威尔此次为降息给出的核心理由 ，是他对劳动力市场前景的担忧 。他指出，劳动力市场的表象具有欺骗性
，其看似稳定的失业率背后，是劳动参与和岗位需求双双放缓的“奇特平衡”
。

　　他警告称 ，若过度关注移民政策收紧等供给侧限制
，可能会忽视需求走弱的信号，从而导致就业市场状况迅速恶化。

　　在鲍威尔看来 ，一个降温的劳动力市场
，可以成为一个有效的机制，防止因关税导致的商品成本一次性上涨 ，演变成薪资与物价轮番上涨的恶性循环 。

　　据Nick Timiraos观察
，鲍威尔的这套逻辑，实际上采纳了美联储理事沃勒此前提出的降息论点 ，后者曾因担忧就业市场疲软而在上月投票主张降息
。鲍威尔此举
，或是为了争取持怀疑态度的同僚，以建立更广泛的政策共识。

　　内部分歧与通胀隐忧

　　尽管鲍威尔努力构建共识 ，但其降息倾向在美联储内部仍面临明显阻力 。一些官员认为，降息的理由并不充分
，因为通胀过高，而鲍威尔强调的劳动力市场风险被夸大了。

　　克利夫兰联储主席Beth Hammack在接受采访时直言 ，价格压力“正在上升并朝着错误的方向发展
”
，而劳动力市场“目前相当不错”
。她对关税驱动的价格上涨是否只是暂时现象表示怀疑。圣路易斯联储主席Alberto Musalem也指出，企业正在“测试 ”其提价能力 。

　　这种担忧也存在于美联储之外
。美国企业研究所的经济学家Michael Strain认为 ，鲍威尔的讲话“令人意外地偏向鸽派
”
，低估了经济中的通胀压力，同时高估了劳动力市场走软的风险。

　　他警告称 ，现在降息可能会迫使美联储在2026年重新加息
，这可能引发外界认为美联储愿意容忍高于2%通胀的看法 。这些对通胀的担忧，正是鲍威尔选择“有节制”而非“激进 ”降息路径的关键所在
。

　　克制地宽松

　　鲍威尔今年的审慎基调 ，与他一年前在同一场合的讲话形成了鲜明对比。Nick Timiraos在其分析中特别提到
，去年的鲍威尔曾果断宣称“政策调整的时机已到
” 。

　　这种差异背后，是经济基本盘的根本不同：如今的利率水平已比一年前整整低了一个百分点 ，而通胀却运行在更高的水平
。这种“高通胀 、低利率”的不稳定境况，迫使美联储采取更为克制的宽松路径。

　　对于市场而言
，这意味着除非劳动力市场出现重大且急剧的恶化，否则不要期待美联储会像去年那样快速下调利率 。抵押贷款利率和其他借贷成本 ，也因此难有大幅下降的空间
。

　　Strain甚至警告称
，现在降息可能会迫使美联储在明年逆转政策方向，重新加息。这种“2025年降息 ，2026年再加息 ”的风险
，不仅可能在政治上更棘手，还会损害美联储的信誉 ，让外界认为其愿意容忍高于2%目标的通胀 。

　　鲍威尔仍在努力引导经济飞向他长期追求的“软着陆
”
，但正如Timiraos所总结的，现在的“空中交通管制”显然复杂了许多。他的最新策略能否让美国经济平稳着陆 ，而不是失速或冲出跑道
，仍是未来几个月最大的悬念
。

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