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　　来源：六里投资报

　　知名经济分析师、莲华资管首席投资官洪灏 ，本周在一场电视对话中，详细解析了这轮牛市未来可能的走向
。

　　洪灏通过两个指标来判断这轮牛市刚刚开始
，

　　从市值/GDP率指标来看，

　　他认为当前市场修复到了长期的均值水平 ，远没有达到2007 、2015年的高点
，

　　如果现在去担心所谓的泡沫化，为时过早。

　　有好的股票 ，好的仓位
，应该抓住 。

　　从两融余额指标来看，当前两融水平很高；

　　两融可以用来计量市场的风险偏好 ，一般来讲
，领先后市1-3个月，

　　也就意味着 ，接下来1-3个月市场继续走高的可能性非常大
。

　　另外
，洪灏判断A股会比港股更好一点，有机会再加10个percent ，去到4200点。

　　因为A股压抑很久，爆发起来是很惊人的 。

　　但他也警示
，如果走得太快，可能会受到监管的干预
。

　　投资报整理精选了洪灏分享的精华内容如下：

　　市值/GDP率仍有空间

　　现在就担心大泡沫为时过早

　　主持人：你看这个牛市能持续多久？有没有什么指标可以参考一下？

　　洪灏：每一次都不一样。

　　比如 ，2007年的时候
，你看的是估值 。

　　其实2015年的时候，如果你看估值 ，你可能很早就不会再买了
。

　　因为牛市
，它的估值可以一路上升。

　　所以，2015年的时候 ，我们在6月16号
，写了个报告，叫做《伟大的中国泡沫》 ，当时我们用的指标就是换手率 。

　　2015年6月份的时候
，我们看到这个换手率到了每个星期2-3次，

　　甚至快过日本90年代初的泡沫顶峰 ，以及台湾90年代的泡沫顶峰。

　　所以，当时我们觉得这样肯定不可能再持续了
。

　　但是这次
，你说泡沫什么时候会爆，有什么指标？

　　我觉得现在讲这些东西有点太早 ，有点吓唬大家了。

　　我觉得还没开始
，如果看一下我们的市值/GDP比率，也就是巴菲特很喜欢用的指标 ，用市场的市值去除以GDP 。

　　它比较的是你GDP的增长速度和整个市值的增长速度
。

　　GDP增长速度远远快过市值增长速度的话
，就会导致其下行；就是说我们GDP里面创造了很多的增加值，是没有反映在股市里面的。

　　其实 ，我们现在是修复到了一个中期
，也就是长期的均值水平 。

　　如果是这样的话，你说现在是泡沫 ，我觉得是说不过去的
。

　　有好的股票
，

　　好的仓位应该抓住

　　主持人：我想用一个形象化一点的方式来问，如果说现在泡沫的程度 ，以内地A股市场为例，十分满分
，你给多少分？

　　洪灏：十分满分的话，现在三四分左右。

　　如果你看这个所谓的市场/GDP率 ，其实它可以炒得很厉害 。

　　比如说我们看到2007年
、2015年的水平都是远远高于现在的水平的
。

　　那为什么现在我们中国更加开放
，有更大的市场的时候，反而这一率比以前低很多呢 ，这些都说不通。

　　甚至2021年那波
，也是远远高于现在的 。

　　所以，这些都说明 ，如果现在我们去担心所谓的泡沫化
，其实我觉得是为时过早
。

　　我相信，大家有好的股票 ，好的仓位
，应该抓住。

　　两融余额指标

　　领先后市1-3个月

　　主持人：同时，我也知道你有另一个指标 ，就是我们最近关注度很高的内地两融的余额水平，之前看到破了2万亿了
，甚至去到2.1万亿以上，一路在增加 。

　　洪灏：两融就是去计量这个市场的风险偏好。

　　一般来讲 ，这个指标领先后市1-3个月
。

　　那么
，如果我现在看到两融的水平很高，

　　那我们相信 ，接下来1-3个月市场继续走高的可能性非常大。

　　主持人：那幅度有没有办法可以量化？

　　洪灏：这个很难讲 。

　　你说一块钱的融资在3500点能做的事情
，和在4000点能做的事情，自然是不一样的 ，所以很难去量化
。

　　但这是一个趋势指标
，

　　它指明了方向，但是它并不指明这个绝对的水位是多少。

　　A股或更好

　　上证有机会去到4200

　　主持人：那时间点的话 ，你也有说到是1-3个月
，就是这轮牛市起码可能有望走到年底，是这个意思吗？现在上证在大概3800 ，这一轮的牛市上升的潜力，可以去到哪里？

　　洪灏：我认为是吧
，可以到11月份再说 。

　　A股先再加10个percent，有机会去到4200点
。

　　（和现在港股比）我认为A股好一点 ，因为A股压抑了好久
，终于爆发。

　　所以，我觉得A股爆发起来是很惊人的 。

　　但是我们也要注意 ，就是说如果我们走得太快
，那么监管一定会给大家提示风险，

　　或者收紧两融 ，期货不可以做多
，期货的要求提高，所有这些我们都见过
。

　　如果再出现这样的情况 ，也不要太惊讶。

　　但是重要的就是
，我们看到整个市场里面的流动性，还是非常充裕的 。

　　只要流动性的条件在改善 ，那么这个市场继续走高的趋势可能性是非常大的
。

　　指数化投资

　　有益龙头企业

　　主持人：很多之前的说法内地市场散户比例太重，长期资金不够。

　　在这轮的市况当中
，有没有变化呢？有没有机会或者条件使得今年的升市会健康一点，有调整地反复向上 ，而不是直线上升呢？

　　洪灏：其实
，我想先讲的就是散户都还没入场 。

　　现在我们看到那些散户开户，银证转账 ，其实相当于去年9月份三分之一的水平。

　　可能这个星期会更加多一些
。

　　但是相对于峰值来讲
，仍然差很长很长的距离。

　　这就说明，其实散户还没有完全进入 。

　　所以这一波上升 ，其实很多都是我们的这些机构
。

　　尤其是我们中国的对冲基金
，不要小看我们中国的对冲基金，很厉害。

　　我们市场有超过一半的成交量都是对冲基金贡献的 ，因为这些是高频的交易 。

　　比如说昨天我们看到3万亿以上的成交
，这应该是有史以来第一大或者第二大
。

　　但是，我相信大部分都是高频换手造成的 ，量化基金。

　　所以，我觉得如果你看另外一个趋势
，我们上一次也讲了，就是指数化投资 。

　　指数化投资 ，它一定是买指数里面的龙头
。

　　所以
，我们看到所有的龙头，像宁德时代、恒瑞医药 、汽车里面的比亚迪等等 ，所有这些龙头股都跑得非常好。

　　因为它们在这个指数里面的权重占比是非常大的 。

　　龙头越大
，你的权重就越高，你被加仓的钱就越多 ，所以指数化投资一定是有益龙头
。

　　美国也出现这样的情况。

　　比如我们看到Mag 7
，这七大科技公司为什么成天都有人去买呢？

　　就是因为指数化投资占美国的整个成交量是远超一半的，接近三分之二 。

　　美国的ETF数量比个股数量还要多。

　　中国也都是向这个趋势在发展 ，香港的指数化投资是非常低的
，香港的朋友喜欢自己去挑
。

　　但我相信，随着时间推移 ，香港也会出现类似的变化。

　　散户还未完全入市

　　任何回调都会很短很浅

　　主持人：散户应该怎么样去捕捉这轮的牛市呢？比如刚才讲到A股会跑赢港股，那么是不是跟一些A股的指数
，或者对A股敏感的一些板块？

　　洪灏：是啊 。比如说保险，因为保险里面它的投资组合 ，有很大一部分它有股市的投资
。

　　所以港股
、A股都有得升的话
，那么其实保险你可以看作是一个加了杠杆的指数，比如交易所、券商也都是；

　　还有我们刚刚讲的所有新的东西 ，新消费
，创新药，新科技 ，打新
，其实都会给大家很好的回报。

　　这个主要都是因为，市场的流动性在不断改善 。

　　（在部署的时间点上）逢低买入 ，越跌越买
，这个是美股很流行的策略
。

　　主要是因为，还有好多散户还没入市 ，还有好多钱在等着虎视眈眈的。

　　所以，其实任何的回调
，我们在最近一份报告里写了，

　　任何回调在这样的情况下 ，它都会是“brief and shallow
”
，就是很短，很浅 。

　　主持人：刚才讲到 ，上证先看10个percent的上涨空间
。那么港股恒指呢？

　　洪灏：10个percent
，28000点左右。

　　我认为应该看得到 。