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近年来 ，人口出生率的低迷
，叠加同质化竞争加剧，对母婴各细分行业造成了巨大冲击 ，童装行业更是不例外 。那么
，市场寒冬之中，做童装的各大企业经营状况如何？

通过审视8家上市服装企业的2025年上半年财报（简称“报告期”） ，包括嘉曼服饰、安奈儿 、361度
、森马服饰等，可以窥见：多数企业的童装业务面临营收下滑、门店收缩 、库存压力等问题
。

安奈儿、嘉曼童装收入双位数下滑
，森马儿童服饰独增5.97%

在本次盘点的8家企业中，靠童装业务撑起营收“半边天 ”的企业共有三家 ，分别是安奈儿
、嘉曼服饰和森马服饰。更进一步看
，截至2025年中期，唯有安奈儿一家「只做童装」 ，自有品牌为“ANNIL 安奈儿
”
，相关业务占总营收比例高达98.73% 。

报告期内，安奈儿实现总营收2.63亿元 ，同比减少23.47%；归母净亏损2869.88万元
，与去年相比略收窄4.59%，但仍处于亏损状态
。童装业务本身收入也下滑明显 ，同比减少23.76%至2.60亿元。主业“造血”能力的减弱
，导致经营现金流大幅减少超过九成 。与此同时，其仍在不断花钱投资 ，净流出346万元。

在此之下，为了缓解资金压力
，安奈儿通过银行短期借款来补血，使筹资现金流由负转正 ，同比大幅增长113.24%
，带动现金及现金等价物净增加额同比上升114.04%，在一定程度上缓冲了经营下滑带来的负面影响
。需要注意的是 ，自2020年至2024年
，安奈儿已连续五年总营收减少、归母净利润亏损。

从渠道布局来看，上半年安奈儿各类门店数量均有所减少：直营 、加盟及联营门店分别净减少27家
、13家和19家 。此外 ，该企业存货周转效率进一步下降
，平均周转天数从2024年中的213天延长至2025年中的266天
。

从库存结构来看，上半年安奈儿的童装总库存金额约1.84亿元 ，其中1年以内库龄占43%
，1-2年占37%，2-3年占14% ，3年以上也达到6%，库存老化问题突出。针对该情况
，该公司已计提存货跌价准备7558.70万元 。

而嘉曼服饰和森马服饰的童装业务也占据重要地位，分别占总营收比例的75.95%、70.15%
。聚焦两家企业的上半年业绩 ，都不约而同地出现了“增收不增利 ”
，不过两家公司的童装业务表现完全不同，具体来看：

贾曼服饰的总营收4.97亿元 ，同比增长3.51%；归母净利润6405万元
，同比减少30.65%。其中，童装收入3.78亿元 ，同比减少16.44% 。

森马服饰的总营收61.49亿元
，同比增长3.26%；归母净利润3.25亿元，同比减少41.17%
。其中 ，儿童服饰收入43.13亿元
，同比增长5.97%。

值得一提的是，嘉曼服饰也曾如安奈儿一样“专注
”童装 ，推出自有品牌：暇步士(Hush Puppies) 和水孩儿，授权经营品牌：哈吉斯(Hazzys)
，并承接了十余个国际零售代理品牌：EMPORIO ARMANI 、KENZO KIDS和HUGO BOSS等 。但由于童装消费市场整体增长乏力，嘉曼服饰自2024年年中开始经营暇步士男女装
。

为支持新业务发展 ，其一边增加销售人员
，另一边在线下大量开店，导致现金消耗速度惊人 ，期初账上还有6.28亿元的现金储备
，但仅仅过了半年，就花得只剩下4.84亿元。在此期间 ，经营活动产生的现金流量净额为-2193万元
，同比暴跌193.82% 。原因是，在政府补助大幅减少的情况下 ，由于人力成本等支出大幅增加
，嘉曼服饰的主营业务已无法依靠自身运营产生正向现金流。

需要指出的是，嘉曼服饰无论是直营还是加盟 ，门店数量在上半年都净减少了21家
。更不容忽视的是，其成衣存货周转天数高达584天
，这意味着货品从入库到卖出去平均需要近1年7个月的时间，反映出库存周转效率很低。

而森马服饰旗下拥有多元化的儿童服饰品牌矩阵 ，既拥有巴拉巴拉
、马卡乐、迷你巴拉 、Heyjunior和森马儿童等自有品牌
，也通过授权合作运营 Asics Kids
、PUMA KIDS 等知名童装品牌 。不过在上半年，其儿童服饰门店净减少了78家
。

但值得注意的是 ，在同期森马服饰的生意当前业务并未带来正向现金流
，反而持续消耗大量现金。尽管该公司通过赎回理财产品获得了4.92亿元现金用于周转，但由于筹资活动现金流出规模较大 ，加上本期大额存单质押等融资流入同比显著减少
，最终导致现金及现金等价物净减少6.64亿元 。

仅两家童装业务微增，太平鸟、361度 、金发拉比全下滑

剩余的五家服装企业 ，分别是锦泓集团
、江南布衣、金发拉比 、太平鸟和361度
，它们的童装业务占整体营收的比例均低于50%
。在这其中，只有锦泓集团和江南布衣在上半年实现了增长。

锦泓集团的总营收19.94亿元 ，同比减少4.04%；归母净利润1.14亿元，同比减少23.03% 。但占总营收比重17%的TEENIE WEENIE童装
，实现收入3.34亿元，同比增长1.68%
。

江南布衣的总营收55.48亿元 ，同比增长5.92%；股东应占溢利8.93亿元
，同比增长5.13%。而占总营收比重14.97%的jnby by JNBY童装，实现收入4.81亿元 ，同比增加0.6% 。

截然相反的是
，金发拉比、太平鸟和361度的童装表现
。

其中，金发拉比旗下共有拉比(LABI BABY)
、下一代(I LOVE BABY)两个自有童装品牌。在总营收中 ，童装业务占比38% 。具体来看
，婴童服饰营收同比减少5.74%至2358.02万元、母婴棉制用品营收同比增长3.64%至3647.57万元。二者合计，营收同比减少0.26%至6005.60万元
。

从财报来看 ，金发拉比的库存状况可能面临积压和滞销风险。因为其核心产品周转缓慢
，婴童服饰的周转天数达464天，母婴棉制用品也长达429天 ，这意味着这批货平均要在仓库里待上13到15个月才能卖出 。

尽管金发拉比在积极清理库存，“婴童服饰”和“母婴棉制用品 ”的库存余额同比减少了约22%
，但整体存量仍然庞大
。为此，其计提了0.36亿元的跌价准备 ，说明大量存货的实际价值已低于账面成本
，存在较大的资产减值风险。

据悉，金发拉比自2022年至2024年已连续三年扣除非经常性损益后处于净亏损状态 。自2025年4月24日起 ，该公司被正式实施退市风险警示
，股票简称也变更为“*ST金比
”
。现如今，金发拉比在主营业务中新增了医美服务板块 ，试图构建“母婴用品+医美服务”的双主业格局。然而
，这能否为其业绩注入强劲盈利动力？

太平鸟旗下的童装品牌MINI PEACE在报告期内实现营收3.77亿元，同比下滑3.73% ，占总营收的13.01% 。与此同时
，该品牌的渠道规模也有所收缩：直营门店净减少16家，加盟门店净减少23家
。

361度旗下的童装品牌361°在报告期内实现营收5.22亿元 ，同比减少7.6%，占总营收的9.1%。从销售情况来看
，上半年儿童服装销量为795.4万件，同比小幅下滑1.5%；平均批发售价为65.6元/件 ，同比下降6.3% 。截至报告期末
，361°童装在中国内地的销售网点共计2494家，较去年同期减少54家
。

整体来看 ，2025年上半年童装行业仍处于深度调整期。出生率走低 、同质化竞争与消费疲软持续制约行业发展
，企业需优化产品与渠道，探索新增长点以应对寒冬 。