辅助神器：“微信小程序微乐有挂吗”(原来确实是有挂)

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麻将外卦神器通用版

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1、操作简单 ，容易上手;

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　　中金主要观点如下：

　　投资建议

　　预计公司2025~2026年EPS分别为0.04元
、0.04元。公司当前交易于0.17/0.17倍P/B和63%的NAV折让，该行给予公司跑赢行业评级 ，目标价2.15港元/股
，对应28%的上行空间，对应52%的NAV折价 ，以及0.24/0.24倍2025/2026年P/B 。潜在催化剂为2025年四季度销售、拿地等经营表现超出市场预期。

　　低估值是先决条件，公司基本面未能公允定价

　　公司此前受“同业竞争”与阶段性治理不确定性影响
，股价曾长期承压
。随着前述问题解决，公司经营和资产质量在行业下行过程中持续改善。该行基于NAV模型和行业可比公司 ，判断合理估值区间在0.35-0.45xP/B 。

　　公司兼具深港通标的 、央企
、中小市值等稀缺属性

　　该行判断约束公司价值释放的掣肘之一是较低的交易活跃度
。该行判断年初以来港股市场相对宽松的流动性为公司价值发现提供了良好环境。据已有公司交易复盘（如金茂等）
，标的在价值回归的过程中交易活跃度也随之改善，形成正向自强化反馈 。

　　稳健经营表现是最好的估值催化剂

　　2020-2024年全国与百强口径新房销售额分别累计下行44%和68% ，但期间公司全口径销售额稳定在500-600亿元
，行业排名逆势提升50个位次至17名
。该行判断公司全年实现500亿元销售额目标的确定性高，或有望实现同比小幅正增长。

　　风险提示：基本面超预期下行 ，公司拿地销售不及预期；治理提升与架构调整不及预期；港股市场风偏超预期下行
，流动性改善不及预期 。