专用辅助“微乐龙江麻将开挂神器下载”真实开挂技巧分享

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　　根据近期国际市场油价变化情况 ，按照现行成品油价格形成机制
，自2024年8月8日24时起，国内汽
、柴油价格（标准品 ，下同）每吨分别降低305元、290元。调整后
，各省（区 、市）和中心城市汽
、柴油最高零售价格见附表 。

　　中石油、中石化 、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应 ，严格执行国家价格政策
。各地相关部门要加大市场监督检查力度
，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。消费者可通过12315平台举报价格违法行为 。

　　附：各省区市和中心城市汽
、柴油最高零售价格

　　国内汽油、柴油价格已全面进入5元时代
。3月20日 ，河北省新乐市一加油站员工正在加油。贾敏杰摄（中经视觉）

　　受多重利空因素影响
，近半个月来，国际油价接连上演暴跌行情 。融资无门的页岩油气公司生产难以为继 ，将迎来破产倒闭潮
。市场供需矛盾失衡，将促使国际能源版图重心加速转移
，从以前的供给侧主导向需求侧主导，即国际原油市场由卖方市场向买方市场转化。

　　受多重利空因素影响 ，近半个月来
，国际油价接连上演暴跌行情 。3月18日，纽约商品交易所4月份交货的轻质原油期货价格报收于每桶20.37美元 ，5月份交货的伦敦布伦特原油期货价格报收于每桶24.88美元
。与今年初相比
，西得克萨斯中质原油和布伦特原油价格跌幅均超过60%。国际油价大幅下跌，或将重塑国际能源版图 ，加速国际能源格局的重组 。

　　如今
，维持国际油价走势的供求基本平衡关系已被打破。

　　先看需求
。新冠肺炎疫情在全球范围蔓延，多个国家和地区采取硬核应对防控措施 ，大批国际航班停飞
，企业停产，全球经济活动明显放缓 ，这严重冲击了全球石油需求。吕斯塔德能源公司分析师感叹，今年航空煤油 、汽油
、船运油、石化产品和发电用油需求同时出现暴跌
，这是罕见的惨淡景象 。

　　美国银行预计，上半年全球石油消费将收缩到每天50万桶以上 ，如果疫情得不到控制
，需求萎缩有可能延续至今年下半年
。高盛集团全球大宗商品研究负责人则悲观地预计，石油消费下降幅度将达每天800万桶。持同样观点的还有花旗银行 ，其预计2020年全球石油需求将减少400万桶/日
，创历史纪录，其中第二季度的石油需求将萎缩到1100万桶/日 。

　　再看供应
。3月6日 ，欧佩克+部长会议的减产谈判破裂后
，沙特宣布开始大幅增产，计划将产量增至每天1200万桶至1250万桶。俄罗斯则计划每天增产至1100万桶至1150万桶 。为抢夺市场份额 ，伊拉克 、尼日利亚、阿联酋
、科威特等国也纷纷宣布加入增产大军
。

　　一边是需求大幅萎缩
，一边是供应海量增加，供求关系彻底失衡 ，国际油价不断跳水。不少机构预测，如果过剩的原油找不到出路
，油价可能将降至每桶20美元以下 。

　　市场供需矛盾失衡，将促使国际能源版图的重心加速转移 ，从以前的供给侧主导向需求侧主导
，即国际原油市场由卖方市场向买方市场转化
。面对充足的市场供应，主要石油进口国拥有更大的发言权。近年来 ，全球能源新版图已逐渐明朗
，全球范围内油气资源的消费增量，主要来自中国、印度 、日本和韩国等亚洲国家 。本轮油价下跌 ，将促使新兴经济体在全球能源市场上扮演越来越重要角色。

　　国际油价暴跌
，最早受伤的是那些高成本的石油生产商，首当其冲的是页岩油气企业 ，尤其是规模较小
、负债率较高的企业
。据估算
，以目前油价估算，绝大部分美国钻探的页岩油井都将无利可图。能源咨询公司伍德麦肯兹高级副总裁埃拉科特认为 ，油价下跌可能引发新一轮行业深度调整 。

　　据估算，大部分美国油气企业的生产成本处于每桶50美元上方
。当油价降至30美元/桶
，只有埃克森美孚、雪佛龙 、西方石油等少数几家公司可以继续钻探新井获利，其余将全部亏损。不同于传统油气 ，页岩企业维持生产必须不断钻探新井
，这需要不断追加投资 。为此，大量页岩油企业不得不通过发行债券的方式来融资
。如今 ，国际油价大跌
，已经影响了投资者的预期回报和支出计划，使得页岩公司融资困难。美国中小石油公司已开始削减投资 ，如阿帕奇公司已削减37%
，德文能源公司削减30% 。

　　评级机构惠誉预计，2020年至2022年美国页岩油气公司有接近2000亿美元的债务即将到期 ，因油价暴跌其债务评级已接近垃圾级债券
，页岩油气公司融资成本将大幅上升
。融资无门的页岩公司生产难以为继，将迎来破产倒闭潮 ，成为首批阵亡企业。挪威睿智德咨询公司预计，今年面临倒闭的美国页岩公司的原油产能将达200万桶/日 。在2014年至2016年的低油价时期
，美国有数十家页岩企业破产
。

　　有分析认为，美国页岩公司的出局 ，正中俄罗斯和沙特下怀。沙特与俄罗斯在维也纳欧佩克+能源部长会议上谈崩
，没有就减产保价达成一致，并随后打起价格战 ，其主要原因是美国的页岩公司挤占了他们的市场份额 。杀敌一千
，自损八百。以价格战的方式打压美国公司，沙特和俄罗斯付出的代价
、蒙受的损失也非常大
。产油国的石油收入 ，取决于油价和产量。如今油价腰斩
，产量必须倍增，两相才能扯平 。

　　再说 ，俄罗斯和沙特的石油生产
，同样面临成本制约
。相对于美国页岩公司，俄罗斯资源禀赋较好 ，其石油生产成本相对较低。发达的油田基础设施，高效的铁路和管道
，使俄罗斯石油巨头能够以较低的成本运营 。据测算，俄罗斯油企可以承受15美元/桶的低油价
。也就是说 ，在油价跌至每桶15美元至20美元之前
，俄罗斯的能源公司仍可继续维持生产，但利润已是大幅缩水。

　　对沙特来说 ，其石油开采成本更低
，每桶不到3美元 。不过，为了维持国家经济的正常运转 ，附加在油价上的其他成本却相当高
。沙特的国家财政主要依靠石油收入
，维持政府财政平衡，所以其通常需要80美元/桶的高油价来支撑。沙特经常账户对油价波动非常敏感 ，很难承受长期价格战 。

　　国际油价大幅下跌
，对中国整体而言，确实是个大利好
。作为最大的石油净进口国 ，原油价格大幅走低，有利于我国显著减少原油进口开支。

　　去年我国进口原油超过5亿吨
，日均1000万桶，比上年增长9.5% ，进口开支约1663亿美元 。如今
，油价下跌将为中国节省大量开支，增加经常账户盈余。普通百姓已经感受到了低油价的好处
。近日 ，我国成品油价格下调进入5元时代
，开车族可以用更少的钱加满一箱油。作为现代经济的血液，能源价格下降 ，有利于降低交通运输成本
，平抑物价，拉低高企的CPI指数 ，并为我国宏观经济调控提供更多的空间 。

　　在国际场合
，国际油价下跌，还有利于我国扩大石油外交空间 ，为发展石油人民币提供机遇
。复旦大学国际问题研究院副院长冯玉军认为，在国际石油市场供大于求
，价格低迷之际，中国可以参考欧盟经验 ，修改与俄罗斯、土库曼斯坦 、缅甸天然气贸易协议中与油价挂钩以及照付不议条款
，最大限度维护我方利益。在市场为王之际，各大油气生产国都迫切希望争夺中国市场份额 ，中国可进一步加大油气进口多元化力度
，促使有关能源供应商向我提供更优惠的出口价格和其他条件 。国际油价跌入低价时代，金融市场石油美元将锐减
、石油交易在向买方市场倾斜 ，这有利于人民币国际化
，为石油人民币崛起提供难得机遇
。

　　但国际油价大跌，也将对我国能源产业带来一波冲击。中国也是产油大国 ，去年石油产量达1.9亿吨 。低油价会使国内油田陷入亏损
，为本土石油生产企业带来寒冬
。中资企业在海外的油田投资也会受到不利影响。

　　新能源产业受到的冲击不容小觑 。与30美元/桶的油价相比，太阳能、风能等新能源在发电市场上将鲜有竞争力 ，这直接事关一大批新能源企业的生存，影响全国新能源产业的健康发展
。低油价的溢出效应
，还将波及新能源汽车。美国芝加哥大学和麻省理工学院的一项联合研究显示，在电池技术取得突破之前 ，50美元/桶的油价将使电动车发展步履维艰 。如今不足30美元/桶的油价
，无疑更将连累新能源汽车发展。

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：豪威集团通过外延式并购成功切入CIS赛道，但行业集中度高 ，龙头一家独大
，同行竞争胶着，豪威集团未来成长性或有待观察
。值得注意的是 ，公司在业绩承压年份似乎玩起来财技
，一方面，公司研发支出资本化金额显著上升；另一个方面 ，在标的公司盈利暴跌情况下
，公司并未对相关商誉进行商誉减值计提。豪威集团究竟有没有涉嫌调节报表？

　　未来新增市场或来自汽车标的公司业绩大幅下滑情况下，为何研发资本化金额大幅攀升 ，公司究为何不对相关商誉进行商誉减值计提？

　　近日，豪威集团港股上市收监管备案反馈 。

　　豪威集团于2025年6月27日向港交所递交招股书
，拟在香港主板上市
。公司此次募资，主要用于投资关键技术的研发 、强化全球市场渗透及业务扩张
、战略投资及╱或收购、用于营运资金及一般公司用途。

　　市场竞争胶着？行业格局高度集中

　　公开资料显示 ，豪威集团更名前为韦尔股份
，成立于2007年，成立之初 ，其主要从事半导体分销及模拟解决方案业务 。2019年
，公司先后收购豪森科技 、CIS设计公司思比科等公司，成功切入CIS赛道
。

　　公司半导体产品设计业务主要包括图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大业务。目前 ，公司图像传感器解决方案业务为公司基本盘
，2022年至2024年，公司图像传感器解决方案的营收分别为136.75亿元
、155.36亿元、191.90亿元 ，占营收份额分别为68.3% 、74%
、74.7% 。

　　在摄像头模组中
，图像传感器是决定摄像头成像质量以及其他元件结构和规格的最重要元件
。图像传感器是一种能够检测光波的可变衰减并将其转换为光学信息（如色调、饱和度和亮度）等信号的传感器。最小的传感单元为像素 。每个像素的数量和质量决定了传感器的图像质量
。CIS和CCD图像传感器是目前两种主流的图像传感器。其中，CIS是最常见的图像传感器类型 ，其生产成本低 、功耗效率高，支持HDR并提供快速读取功能 。因此
，CIS广泛应用于智能手机
、消费电子产品、安防 、汽车以及其他众多应用领域。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，全球CIS市场高度集中 ，按收入划分
，2024年前五大参与者的市场份额合计为84.1%
。其中，豪威集团营收约27亿美元（约合194亿人民币）排名全球第三 ，占全球市场份额的13.7%。值得注意的是
，公司A以86亿美元营收占44%份额排名第一，公司B以32亿美元营收占16.4%排名第二 。可以看出 ，公司与行业头部差距显著
。

　　图像传感器芯片主要是用在摄像头之中
，按照下游的应用领域，公司的CMOS产品又可以分为手机CMOS
、汽车类CMOS、安防类CMOS以及新兴市场类CMOS。目前主赛场主要还在消费电子手机赛道 。根据不同应用场景细分 ，在全球智能手机CIS领域
，豪威集团以14亿美元（约合100亿人民币）营收排名全球第三，市场份额为10.5%
。公司A（索尼）以60亿美元占46.4%份额排名第一 ，公司B（三星）以28亿美元占21.6%份额排名第二。

　　在行业高度集中情况下，强者恒强马太效应似乎突出 。从近年市场占有率变化看
，豪威集团上述市场占有率增长并不显著
。

　　值得注意的是，从出货量及增速看 ，豪威集团无论是出货量还是增速均不敌另一国产厂商格科微。

　　根据市场研究机构Counterpoint发布的报告显示
，2024年全球智能手机CMOS图像传感器（CIS）的出货量同比增长2%至44亿颗，主要受终端市场需求复苏推动 。在厂商竞争格局中 ，索尼凭借高端智能手机需求增长及生产良率提升
，2024年出货量同比微增，继续保持市场领先地位
。而格科微（GalaxyCore）的出货量排名第二 ，同比增长34%
，其高性价比方案收获了更多安卓手机的中低端机型订单，并通过“轻晶圆厂（Fab-lite）”模式提升产品竞争力 ，加速5000万像素（50MP）等高分辨率传感器迭代
，进一步优化产品组合。同期豪威科技（OmniVision）的出货量同比增长14%，排名第三 ，其50MP传感器产品（如OV50H）凭借高性价比优势在国内主流手机厂商中快速渗透，成为华为 、荣耀
、小米、等中国厂商旗舰机型的主摄方案 。

　　随着自动驾驶等级的不断提升
，汽车厂商对图像传感器的需求发生了巨大变化。从传统的行车记录仪到电子后视镜 、高级驾驶辅助系统（ADAS）、驾驶员监控系统（DMS）等，图像传感器在汽车中的应用场景越来越广泛 ，业内人士预估其将成为CIS赛道新增量
。在全球汽车CIS图像传感器领域
，豪威集团以8亿美元（约合57亿人民币）营收排名全球第一，市占率为32.9%。值得一提的是 ，排名第二的公司C营收约8亿美元市占率30.4% 。可以看出
，第一名与第二名市场份额咬合非常接近，行业格局或仍在重塑
。

　　业绩承压玩财技？

　　招股书显示 ，报告期内
，豪威集团营收分别为200.4亿元
、209.84亿元、257.07亿元，净利润分别为9.51亿元 、5.44亿元
、32.78亿元。Wind数据显示 ，公司2022年、2023年营收开始负增长
，增速分别为16.78% 、4.64%；盈利也持续恶化，同期跌幅高达78.05%
、43.88% 。

　　需要指出的是 ，2022年、2023年，公司受行业周期扰动
。相关研究报告显示
，近年来，消费电子市场需求增长趋缓 ，行业内企业盈利空间持续收窄。受经济复苏进程不及预期 、欧美地区通胀高企以及地缘政治因素的多重影响
，消费需求呈现疲软态势，消费者换机周期显著拉长 。2022年及2023年 ，手机
、PC等主要消费电子终端出货量连续多个季度同比下滑
。根据群智咨询Signmaintell《2022-2027全球图像传感器行业发展趋势深度研究报告》
，2022年全球手机市场因终端大幅度砍单及高库存因素，全球手机CIS出货量约47.1亿颗 ，同比下降12.2%。

　　行业压力也随着传导至豪威集团
，其存货也激增至2022年的123亿元 。与此同时，我们发现 ，公司的存货周转水平2022年、2023年显著下滑
。

　　在行业需求疲软
，存货攀升背景下，公司相关减值计提进而拖累公司报表。据公开资料显示 ，公司2022年-2023年，韦尔股份分别计提存货跌价损失13.6亿元 、3.98亿元 。

　　值得注意的是
，公司报表业绩承压之际，公司似乎玩起来财技。我们发现 ，公司的研发资本化金额显著加大
，2022年公司的研发资本化金额达到7亿元，而2020年其相关资本化金额不足4亿元
。

　　Wind数据显示 ，股东2020年后
，公司研发资本化金额占比持续攀升，2024年有所回落。

　　由于豪威集团采取外延式并购扩张 ，其商誉也不小 。截止2024年年末
，公司的商誉金额超36亿元
。公司商誉涉及两大业务6个资产组，主要为图像传感器业务
、触控与显示业务其中 ，重要子公司北京豪威科技有限公司（简称北京豪威）商誉余额占比超五成以上。

　　值得注意的是
，北京豪威2022年盈利暴跌，但公司并未进行相关商誉减值 。北京豪威2021年净利超30亿元；2022年净利暴跌至7.49亿元
。在公司业绩如此下滑的情况下 ，公司为何不进行相关商誉减值计提？相关商誉减值计提又是否涉嫌报表调节？

　　需要指出的是，2024年
，北京豪威盈利水平又回归至2021年。8月4日晚，豪威集团披露2025年半年度主要经营数据 ，公司预计上半年的归母净利润为19.06亿元到20.46亿元
，同比增长39.43%到49.67% 。其中，2025年二季度 ，公司预计归母净利润超过10.4亿元
，创了单季归母净利润新高
。对此，豪威集团解释 ，公司图像传感器产品在汽车智能驾驶
，全景、运动相机等应用市场持续渗透，市场份额持续增长。